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国联证券千赢国际:需求有望企稳 关注装修建材企业提质转型进展

发布日期:2024-09-21 来源: 网络 阅读量(

  千赢国际智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,展望下半年,地产宽松信号持续释放,装修建材企业需求或有积极变化;同时在行业整体应收等风险管理持续加强的背景下,企业资产负债表有改善前景;部分企业加强产品/客户结构调整等提质转型,部分竞争力持续强化的企业市占率有机会持续提升千赢国际。

  结合企业基本面改善情况及估值,建议重点关注两类企业,渠道布局C端或小B占比更高的更“消费”类装修建材企业,重点关注伟星新材(002372.SZ)、北新建材(000786.SZ)、兔宝宝(002043.SZ)、三棵树(603737.SH);前期大B客户占比较高,近年积极调整效果逐步显现,企业竞争力突出的装修建材企业,重点关注东方雨虹(002271.SZ)等。

  国联证券选取装修建材25家上市代表企业作为观察样本。2024H1装修建材样本企业营业收入为731亿元,yoy-4%,增速中位数为-11%;归母净利润为47亿元,yoy-24%,增速中位数为-38%。整体上样本装修建材企业2024H1收入及利润有较大下降压力,且盈利能力承压。2024H1样本企业应收款项周转天数为121天,yoy-3天千赢国际,样本企业应收周转天数中位数为82天,yoy+5天。消费建材企业应收款项管理总体延续严格谨慎特征,但整体周转效率同比降低,经营活动回款压力仍较大。

  2024H1大部分样本企业收入和归母净利润增长显现一定压力,反应需求继续筑底,其中北新建材、天安新材、王力安防收入和归母净利润延续较好增长,分别yoy+19%/+17%、2%/43%千赢国际千赢国际、15%/12%。整体来看,地产销售低迷背景下,装修建材需求增长有压力,竞争激烈,少部分客户偏C端或小B端的更“消费”类企业收入利润增长有更好韧性。2024H1大部分样本企业盈利水平承压,部分企业(如科顺股份、天安新材)因产品结构优化以及降本降费等,盈利能力有所改善。

  资产周转方面,2024H1大部分相关企业经销商授信及客户赊销政策要求继续提升,整体应收款项规模控制较好千赢国际,但受收入规模同步下降等影响,2024H1样本企业应收周转天数有所拉长。周转天数缩短幅度TOP5分别为万里石/兔宝宝/友邦吊顶/三棵树/顾地科技。回款方面,2024H1大部分样本企业经营活动回款偏弱,样本企业整体净现比有所下降,具有有效净现比数据的企业数量为18家,其中同比改善的企业数量为9家,yoy-5家;样本企业整体净现比为-17%,yoy-24pct。

  风险提示:政策效果不及预期,地产需求景气改善弱于预期,原材料价格大幅波动。

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